La fusión bancaria entre BBVA y Banco Sabadell ha sido objeto de análisis y recomendaciones por parte de la firma Alantra Equities. En un informe reciente, Alantra ha sugerido a BBVA que retire la oferta pública de adquisición (OPA) sobre Banco Sabadell en caso de que la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) imponga condiciones o solicite compromisos que afecten a la rentabilidad de la inversión.
Según el informe, Alantra Equities ha emitido un nuevo precio objetivo para BBVA de 11,25 euros por acción, lo que representa un potencial alcista del 13% respecto a los precios de cierre del jueves. Sin embargo, este nuevo precio objetivo es un 8% inferior al que habían indicado anteriormente, como resultado de la incertidumbre en México y sobre la propia OPA.
Rentabilidad y Condiciones de la OPA
El analista de Alantra Equities, Francisco Riquel, considera que las ambiciones de fusiones no deberían venir a costa del valor para los accionistas, y ve positivo que BBVA se retire de la OPA si la CNMC impone obstáculos.
Riquel también señala que los términos de la OPA han empeorado para los accionistas de Banco Sabadell. Cuando se anunció la oferta, con una prima del 30%, se valoraba a Sabadell en una vez su valor en libros. Sin embargo, con la evolución desigual en Bolsa de ambas acciones (BBVA ha caído y Sabadell ha subido), los términos de la operación ahora valoran a Sabadell en 0,9 veces su valor en libros.
El analista espera que la prima se vuelva negativa si el mercado aprecia más valor en Sabadell de forma independiente, lo que obligaría a BBVA a mejorar su oferta o retirarse.
Sinergias y Condiciones Regulatorias
Para que BBVA mantenga los términos originales de la oferta, valorando a Sabadell en una vez su valor en libros, tendría que elevar la oferta en un 15%, equivalente a 1.800 millones de euros adicionales. Sin embargo, para que esto mantenga el retorno del 20% de la inversión a la que aspira BBVA, tendría que lograr unas sinergias más agresivas, recortando al 50% la base de costes del banco catalán.
Alantra alerta que BBVA no será capaz de subir sus objetivos de sinergias si la CNMC impone condiciones duras, como cualquier venta forzada de activos, lo que llevaría a menos ingresos o sinergias negativas. Incluso, el informe señala que el Gobierno podría imponer un veto a la fusión.
En resumen, el informe de Alantra Equities recomienda a BBVA retirar la OPA sobre Banco Sabadell si la CNMC pone condiciones que afecten a la rentabilidad de la inversión, y advierte de los desafíos que enfrentaría la entidad para mantener los términos originales de la oferta y alcanzar sus objetivos de sinergias.
