EN 30 SEGUNDOS
- ¿Qué ha pasado? Eurostat ha situado la inflación de la eurozona en el 4% en octubre, dos décimas más que en septiembre y el nivel más alto desde septiembre de 2023, con la energía un 20,8% más cara que hace un año.
- ¿Quién está detrás? El dato lo publica la oficina estadística comunitaria y condiciona la reunión de diciembre del Consejo de Gobierno del BCE, que mantiene la tasa de depósito en el 2,5%.
- ¿Qué impacto tiene? España cede una décima pero sigue en el 4,9%, por encima de la media del euro: encarece la cesta, la factura eléctrica y el Euríbor, y estrecha el margen fiscal de Moncloa.
La inflación de la eurozona escala al 4% en octubre, dos décimas más que en septiembre y su nivel más alto en tres años, con la energía disparada un 20,8%.
El dato que incomoda a Fráncfort: subyacente en el 2,5% y cesta energética al 20,8%
La primera estimación del índice armonizado que publica Eurostat este miércoles confirma que la escalada no se queda en el componente energético. Los servicios suben hasta el 3,3% (desde el 3,2%), los alimentos, alcohol y, tabaco repuntan al 1,6% (desde el 1,3%) y los bienes industriales no energéticos se anotan un 1,2% frente al 1,1% anterior. La inflación subyacente, la que descuenta energía y alimentos frescos y es la que guía de verdad al BCE, se queda sin embargo en el 2,5%, igual que en septiembre.
La fotografía por países es todo menos homogénea. Lituania (6,1%), Bulgaria (6,0%), Grecia e Italia (5,6%), Chipre (5,4%) y Bélgica (5,2%) lideran la tabla, mientras que Malta (2,3%), Alemania (2,8%) y Eslovaquia (2,9%) firman los registros más bajos. El detalle políticamente relevante: todos los socios del euro rebasan el objetivo del 2%, una situación que no se veía desde hacía tres años y que deja al BCE sin margen para la complacencia.
Los analistas no esconden la lectura. ‘La energía y los alimentos han impulsado el aumento de los precios, mientras que la inflación subyacente se mantiene, en líneas generales, estable’, señala Nicola Nobile, de Oxford Economics, para quien estos datos ‘refuerzan aún más los ya sólidos argumentos a favor de una subida de tipos por parte del BCE en diciembre’. Carsten Brzeski, de ING, coincide en que el repunte ‘acerca un paso más’ al banco central a mover ficha, aunque avisa de que la subyacente contenida resta argumentos a subidas ‘demasiado agresivas’.
España respira con una décima menos, pero sigue por encima de la media del euro
En España la tasa cede una décima, hasta el 4,9%, según su agencia estadística, que atribuye el alivio a la contención del precio de la energía. El problema es de perspectiva: la economía española sigue casi un punto por encima de la media de la eurozona y comparte podio con Grecia e Italia, dos países donde Fráncfort mira con lupa por su nivel de deuda. Alemania, en cambio, baja cinco décimas hasta el 2,8% gracias a las medidas del Gobierno para abaratar los carburantes. Italia repunta 1,2 puntos y se planta en el 5,6%. Francia sube cuatro décimas, hasta el 3,8%.
El traslado a la economía real es inmediato en dos frentes. Uno, el Euríbor: si el BCE sube en diciembre, las hipotecas variables notarán la revisión en las próximas renovaciones y el mercado ya descuenta un endurecimiento mayor del que se anticipaba en septiembre. Dos, la factura de la industria electrointensiva, el transporte de mercancías y la cadena agroalimentaria, que afrontan el invierno con la energía un 20,8% más cara que hace un año.
Un 4% de inflación con la subyacente en el 2,5% es la peor combinación posible para Fráncfort: obliga a subir tipos cuando el problema real no depende de su herramienta.
A eso se suma el frente fiscal. Las ayudas públicas para contener la energía que aprobaron los gobiernos en 2022 —España entre ellos, con la excepción ibérica y rebajas temporales de impuestos— chocan ahora con la regla de gasto (el límite anual que Bruselas impone al aumento del gasto público nacional), que se reactiva con el nuevo marco presupuestario. Cada décima de inflación energética que se quiera compensar con dinero público es una décima menos de margen ante el examen de Bruselas.
El Eje del Poder Europeo
El dato de octubre reordena las piezas del tablero. Berlín respira con un 2,8% y su Ministerio de Finanzas ya tiene el argumento que necesitaba para frenar cualquier nuevo plan de compras conjuntas de energía: el problema es de oferta global, no del mercado interior. París, con un 3,8%, esquiva la primera línea del fuego, pero mantiene su tesis de compras centralizadas para negociar con proveedores. Roma, con un 5,6%, es quien más grita: el Gobierno italiano exige relajar las reglas fiscales y flexibilizar el uso de los fondos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia para amortiguar la factura.
Los frugales del norte (Países Bajos 3,3%, Finlandia 3,4%, Austria 3,5%) no tienen urgencia y bloquearán cualquier instrumento común que huela a deuda compartida. Los bálticos, en cambio, presentan los peores registros —Lituania 6,1%, Estonia 3,6%— y reclaman ayuda directa. España queda en tierra de nadie: por cifra pertenece al club de los que sufren, pero por discurso fiscal se ha alineado con quienes piden margen. Esa contradicción se pagará en el próximo Consejo de Asuntos Económicos y Financieros.
La lectura a corto plazo es clara. El precedente de 2022 —cuando la inflación energética superó el 10% y el Banco Central Europeo pasó los tipos del 0% al 4% en catorce meses— demuestra que Fráncfort prefiere llegar tarde antes que equivocarse de signo. Con la subyacente estable, una subida de un cuarto de punto en diciembre es el escenario central. El riesgo real es otro: que la energía vuelva a desbordarse en el primer trimestre y la eurozona entre en 2027 con inflación alta, tipos altos y un marco fiscal que ya no permite compensar a nadie.
El próximo hito no es político, es estadístico: la confirmación del índice definitivo y, después, la reunión de diciembre del Consejo de Gobierno del BCE. Ahí se sabrá si Bruselas y Fráncfort admiten de una vez que el choque es energético y no monetario. Hasta entonces, cada décima cuenta.
