EN 30 SEGUNDOS
- ¿Qué ha pasado? El Istat italiano sitúa la inflación interanual de septiembre en el 4,2%, frente al 3,3% de agosto, la más alta en tres años. La energía sube del 17,1% al 22,3% y los alimentos frescos del 3,8% al 5,5%.
- ¿Quién está detrás? El instituto estadístico italiano publica el dato, pero el contexto lo marca Fráncfort: el tono moderado de Lagarde sobre los tipos ha debilitado al euro por debajo de 1,1350 dólares.
- ¿Qué impacto tiene? Tensa la media de la eurozona, hunde la confianza de hogares y empresas italianas y llega cuando el mercado descuenta nuevos recortes del BCE.
La inflación de la eurozona vuelve a tensarse: Italia cerró septiembre en el 4,2%, su tasa más alta en tres años.
La energía empuja al índice italiano a máximos de tres años
El Istat ha publicado este miércoles su estimación preliminar: los precios subieron un 0,7% en el mes y la tasa interanual escaló al 4,2%, desde el 3,3% de agosto. Para encontrar un registro peor hay que volver a septiembre de 2023, cuando el índice marcaba el 5,3% en plena resaca del shock energético posterior a la invasión de Ucrania. El índice armonizado (IPCA), el que permite comparar entre países de la UE, sube un 2,0% mensual por el final de las rebajas de temporada y se queda en el 4,1% interanual.
Detrás del repunte están los productos energéticos, que pasan del 17,1% al 22,3% interanual. La energía con precios regulados se dispara del 18,6% al 25,9% y avanza un 5,9% solo en septiembre; la de precios no regulados sube del 17,0% al 22,2%, con un 4,4% en el mes. Los alimentos frescos, frutas y hortalizas a la cabeza, aceleran del 3,8% al 5,5% tras anotarse un 2,2% mensual.
A eso se suma, el empuje de los servicios recreativos y culturales (+2,9%) y de los vinculados al transporte (+1,6%), aunque estos últimos caen un 2,5% respecto a agosto. La brecha entre bienes y servicios se abre: los bienes pasan del 4,1% al 5,4% y los servicios del 2,4% al 2,6%, un diferencial de 2,8 puntos frente a los 1,7 de agosto.
La lectura menos mala llega de la subyacente, la que excluye energía y alimentos frescos por su volatilidad: sube del 1,5% al 1,7%. El indicador que solo deja fuera la energía se coloca en el 2,0%, desde el 1,7% previo. Traducción: el golpe se concentra en la luz, el gas y el surtidor, no en el conjunto de la cesta.
No estamos ante una inflación de demanda, sino ante un nuevo recargo energético: la subyacente italiana sigue anclada en el 1,7%.
El daño ya se nota en la confianza. El indicador de los consumidores italianos cae de 94,5 a 91,2 puntos y el de las empresas baja de 97,0 a 95,9, según el propio Istat. En los surtidores hay un respiro: 2,111 euros por litro de gasolina y 2,316 de gasóleo en autoservicio de carretera, con topes de 1,99 y 2,19 euros aplicados por Eni, IP y Q8.
El euro cede por debajo de 1,1350 y el BCE pierde margen de maniobra
El mercado de divisas se mueve antes que las instituciones. El euro se ha debilitado por debajo de 1,1350 dólares después de que Christine Lagarde dejara la puerta abierta a nuevos recortes en un tono que los operadores leyeron como claramente moderado. Con la energía italiana al 22,3% interanual, el dilema es incómodo: la subyacente permite bajar tipos, el titular lo complica. Y la política monetaria del BCE se decide para economías con realidades muy distintas.
Para España el canal de transmisión es doble. Primero, el euríbor: cada reunión en la que Fráncfort decide esperar retrasa la bajada de las cuotas hipotecarias de las familias con préstamo variable. Segundo, la competitividad: si el coste energético italiano, francés y alemán se mantiene alto, los sectores intensivos en electricidad compiten con losas distintas, y ahí el precio del pool ibérico vuelve a ser argumento en Bruselas.
Italia arrastra además un hándicap estructural: importa prácticamente toda la energía que consume y su deuda pública limita cualquier respuesta fiscal expansiva. Ya ocurrió en 2011, cuando el BCE de Jean-Claude Trichet subió tipos en pleno shock de precios energéticos y la prima de riesgo italiana se desbocó. Y volvió a ocurrir en 2022, con ayudas improvisadas y el precio del dinero subiendo en paralelo.
El Eje del Poder Europeo
El dato italiano reordena el tablero. Berlín y los frugales del norte llevan meses advirtiendo de que la energía puede enquistar el IPC; La Haya, Viena y Copenhague miran con lupa cualquier recorte que parezca prematuro. Enfrente, Roma, Madrid y Atenas reclaman tipos más bajos. En medio, París, con su propio desequilibrio fiscal, sin margen para liderar la pelea que antaño protagonizaba.
Lo que observamos es una asimetría reveladora. Esta vez la presión no viene del sur endeudado, sino de un shock energético que golpea más a quien depende del exterior. España, con precios más contenidos y crecimiento por encima de la media, aparece como el socio razonable del club, lo que refuerza la posición de Moncloa en el ECOFIN y en las discusiones sobre el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR, el fondo con el que Bruselas financia inversiones y reformas a cambio de hitos). La contrapartida: Madrid tampoco puede pedir a Fráncfort que ignore un 4,2% italiano. Un BCE que recorta con el titular al alza se juega su credibilidad, y es el único activo que le queda.
El próximo hito es el índice armonizado de precios de consumo (IPCA) de la eurozona que Eurostat publicará en los próximos días, seguido de la reunión del Consejo de Gobierno del BCE y del Eurogrupo. Si la energía se modera en octubre, Fráncfort tendrá argumentos para bajar tipos. Si no, el otoño se le hará largo a Italia y a todos los que firman hipotecas al ritmo del euríbor.
