La inflación de Brasil cerró octubre en el 4,63%, por encima del techo oficial. Y eso aprieta a Santander y BBVA.
El dato, publicado este jueves por el instituto estadístico IBGE, llega en un momento delicado: el banco central acaba de frenar en seco su plan de bajar tipos. Traducido al lenguaje de todos los días: el dinero sigue caro en la mayor economía de América Latina, y las filiales de los dos grandes bancos españoles tienen que rehacer sus presupuestos con esa hipótesis.
Qué dice el dato del IPCA de octubre
En octubre, el IPCA —el índice que mide los precios al consumo en Brasil— subió un 0,14%, muy por debajo del 0,82% de septiembre y de lo que esperaban los analistas (0,25%). La tasa anual se colocó en el 4,63%, frente al 4,58% del mes anterior y por debajo del 4,73% que pronosticaba la encuesta de Reuters.
La letra pequeña está en la composición. Alimentos y bebidas subieron un 1,04%, mientras transporte (-0,59%) y vivienda (-0,51%) moderaron el conjunto. Es la inflación que más duele en la cesta de la compra y la que menos se corrige con tipos altos.
El problema es el marco. El Banco Central de Brasil persigue un objetivo del 3% con un margen de 1,5 puntos, así que el techo del objetivo está en el 4,5%. Con el 4,63%, el país vive por encima de su propia meta y eso le ata las manos a la hora de recortar.
La semana pasada, el Copom —el comité que fija la política monetaria— suspendió el ciclo de flexibilización que había arrancado en marzo y mantuvo la Selic, el tipo de referencia, en el 13,75%. El ciclo de recortes queda en suspenso hasta que los precios cedan de verdad.
Con la Selic en el 13,75% y la inflación en el 4,63%, el tipo real ronda el 9%: el crédito se encarece y la morosidad sube.
Cómo llega el 13,75% a las cuentas de Santander y BBVA
Aquí está la clave para España. Santander Brasil, filial cotizada en São Paulo, es uno de los motores de beneficio del grupo cántabro. BBVA mantiene una presencia más selectiva, centrada en banca corporativa y de inversión desde que traspasó su negocio minorista a Bradesco hace una década. Para ambos, el tipo brasileño no es un dato exótico: es el precio al que colocan su producto.
Un tipo alto tiene dos caras. Por el lado bueno, ensancha el margen de intereses: prestar en reales a dos dígitos con una inflación del 4,63% deja un diferencial que no existe en Europa. Por el malo, encarece las cuotas y empuja la morosidad, frena la demanda de crédito y deja a los clientes con menos aire.
Y hay un tercer efecto, el que casi nadie cuenta: el tipo de cambio. La reelección de Luiz Inácio Lula da Silva, decidida el mes pasado, debilitó el real y empujó al alza los tipos largos. Traducido a la cuenta de resultados: un real más débil resta euros al beneficio que ambos grupos consolidan en España.
No es solo cosa de bancos. Iberdrola controla la eléctrica Neoenergia y Telefónica opera con la marca Vivo; las dos trabajan con costes de financiación pegados a un tipo que sigue en el 13,75% y con un consumidor que pierde poder de compra justo donde más sube la cesta, en alimentos y bebidas.
El precedente de 2021 y lo que conviene vigilar
Conviene recordar lo que pasó en el ciclo anterior. Entre marzo de 2021 y agosto de 2022, la Selic pasó del 2% al 13,75% en diecisiete meses, la subida más rápida de su historia reciente. En aquel episodio, el mercado brasileño se convirtió en la coartada perfecta para amortiguar resultados flojos en Europa, y las filiales sudamericanas ganaron peso en el relato de los dos bancos ante los inversores.
Ahora el guion es distinto: los tipos se quedan altos, pero no porque la economía se acelere, sino porque los precios no terminan de ceder. Como resume William Jackson, economista jefe para mercados emergentes de Capital Economics, volver a una política expansiva exige que la inflación retome la senda bajista —algo que sitúa a partir de marzo del año que viene— y una reforma fiscal que rebaje la prima de riesgo, el sobreprecio que pide el inversor por prestar a un país.
Los próximos pasos son concretos. El Copom vuelve a reunirse antes de que acabe el año, el IBGE publicará el dato de noviembre a comienzos de diciembre y todo apunta a que no habrá recortes hasta bien entrado 2027. Para Santander, BBVA, Iberdrola y Telefónica, la pregunta no es cuándo bajarán los tipos en Brasil, sino cuánto aguantan sus cuentas —y las de sus clientes— con el dinero al 13,75%.
📌 Ficha del Caso
- Ficha sobre el caso: El IPCA de octubre subió un 0,14% mensual y dejó la tasa anual en el 4,63%, por encima del techo que se ha fijado el banco central. El dato llega tras congelar el Copom la Selic en el 13,75%.
- Datos importantes: 4,63% interanual frente al 4,58% de septiembre y el 4,73% previsto; alimentos y bebidas, +1,04%; objetivo oficial del 3% con margen de 1,5 puntos. El dato se conoció este jueves 12 de noviembre.
- Resumen: Con el dinero caro más tiempo, las filiales brasileñas de Santander, BBVA, Iberdrola y Telefónica equilibran márgenes altos con clientes más endeudados.
