Fitch ha ratificado la máxima calificación nacional de Medellín y ha dejado intacto su perfil crediticio. La decisión se lee en clave colombiana, pero tiene traducción inmediata para la banca española: menos riesgo en una plaza donde lleva décadas prestando.
La agencia mantiene la nota AAA(col) con perspectiva estable, la más alta de su escala nacional, y sitúa el perfil crediticio individual de la ciudad en BBB. Sobre el papel, dos etiquetas que no mueven un solo peso. En la práctica, fijan el precio al que el Distrito se financia y ordenan el termómetro con el que un banco extranjero mide su exposición al país.
Qué ha dicho Fitch sobre Medellín y por qué adelanta a Bogotá
Vamos por partes. El informe subraya que el desempeño fiscal de la ciudad se mantuvo sólido en 2025, impulsado por tres patas: el crecimiento de los ingresos tributarios, las transferencias nacionales y los dividendos de EPM, la empresa pública de energía y agua de Medellín. A eso se suman márgenes operativos saneados y un volumen de caja sin restricciones que la agencia lee como colchón real, no contable.
La comparación que acompaña al informe tampoco es habitual. Según Fitch, Medellín se sitúa por encima de Bogotá, Barranquilla, Cali y Antioquia gracias a un perfil financiero AA y a ese perfil crediticio individual de BBB. Traducido: la segunda ciudad del país se financia como si fuera la primera.
El alcalde, Federico Gutiérrez, leyó la nota como un aval a su gestión: ‘cuando se administran los recursos públicos con transparencia, responsabilidad y rigor, se construye confianza’. Y añadió la frase que más interesa a cualquier acreedor: ‘Cada peso tiene un destino concreto y una forma de pago prevista’.
Una ciudad que paga a tiempo no es una ciudad rica: es una ciudad que puede endeudarse más barato.
Conviene recordar de dónde sale ese dinero. Los servicios de salud y educación son las principales responsabilidades del Distrito, según el propio informe, y buena parte de su músculo fiscal depende de decisiones ajenas: las transferencias que fija la Nación y los dividendos que reparte EPM. Dos fuentes que el alcalde no controla.
Lo que esta nota cambia para la banca española en Colombia
Aquí está la clave para España. BBVA y Santander figuran entre las entidades extranjeras con más recorrido en el mercado colombiano, y ambas trabajan con Gobiernos locales en financiación de infraestructura, avales y deuda subnacional, la que emiten regiones y municipios. Cuando una agencia ratifica la máxima nota de un emisor municipal, el efecto no es simbólico: estrecha el diferencial que se paga por esa deuda y mejora la calidad del activo en balance.
El impacto va más allá del balance. Una ciudad con la nota máxima de la escala local es una plaza más cómoda para licitar obra pública y para firmar concesiones, y eso anima a las filiales españolas de ingeniería, energía o seguros a pujar por contratos que, de otro modo, quedan fuera de su mapa. Y funciona al revés: una rebaja de calificación encarece el pasivo municipal y suele congelar proyectos durante trimestres.
La trampa de la AAA: escala nacional y techo soberano
Pongamos el dato en su sitio, porque aquí se confunde mucha gente. Una AAA(col) no equivale a una AAA global: es una escala nacional, un ranking relativo que compara a Medellín con otros emisores colombianos y no con Alemania ni con Países Bajos. La calificación crediticia internacional está limitada por el techo del soberano, y ese techo lleva años pesando.
El precedente es claro. Colombia perdió el grado de inversión en 2021, cuando las grandes agencias recortaron su nota soberana, y desde entonces ningún emisor del país puede aspirar a una calificación internacional alta por muy saneado que esté su ayuntamiento. Lo que Fitch premia en Medellín es disciplina fiscal comparada, no ausencia de riesgo país.
La pandemia dejó la lección aprendida: los balances municipales aguantaron mejor que las cuentas nacionales en buena parte de América Latina, y aun así el coste de financiación subió para todos. En una escala nacional se premia la prudencia local; en la internacional manda el país.
Ahí está el punto que conviene vigilar desde Madrid. El riesgo real no está en la caja de Medellín, sino en las dos fuentes que la alimentan: si el pulso fiscal en el Congreso colombiano tensiona las transferencias, o si EPM recorta dividendos por la carga de Hidroituango, el proyecto hidroeléctrico que arrastra sobrecostes y litigios desde la emergencia de 2018, la foto se deteriora sin que el ayuntamiento haya hecho nada mal. La solidez municipal no es independiente de la salud soberana.
Merece la pena seguir tres cosas: las próximas revisiones de Fitch sobre las ciudades colombianas, la evolución de las cuentas de EPM y el desenlace del debate fiscal en Bogotá. Detrás está la política monetaria: el Banco de la República de Colombia, cuyas decisiones sobre los tipos condicionan el coste al que ayuntamientos y bancos renuevan su deuda. Para la banca española, la diferencia entre una ciudad con AAA y una ciudad en observación puede traducirse en provisiones muy distintas.
📌 Ficha del Caso
- Ficha sobre el caso: Fitch ratificó la calificación nacional de largo plazo de Medellín en AAA(col) con perspectiva estable, la máxima de su escala, y mantuvo su perfil crediticio en BBB.
- Datos importantes: El informe vincula la solidez fiscal de 2025 a los ingresos tributarios, las transferencias nacionales y los dividendos de EPM; la ciudad supera a Bogotá, Barranquilla, Cali y Antioquia.
- Resumen: La nota rebaja el riesgo percibido de la deuda municipal colombiana, donde operan BBVA y Santander, y refuerza la posición de la banca española en la región.
